ФРС США ДЕЙСТВУЕТ НА ОПЕРЕЖЕНИЕ



Федеральная резервная система США пересматривает принципы работы центрального банка. ФРС предоставляет широкое кредитование для компаний, штатов и городов в стремлении защитить экономику от пандемии коронавируса. Таким образом, она нарушает действовавшие в течение ста лет запреты, касающиеся того, кто получает деньги от центрального банка в период кризиса, на каких условиях и с какими рисками связан возврат этих средств.

Разбираем, какой мотивацией руководствуется ФРС США.


1. Нет альтернатив

Учитывая широкомасштабные покупки ценных бумаг Министерства финансов, ФРС расширяет рамки того, что центральный банк должен делать для финансирования растущего федерального долга. Это еще больше погружает ФРС в политические решения, которых он обычно старается избегать. Руководство ФРС не любит делать этого, но теперь оно уверено, что у него нет альтернатив.

"Никто из нас не может позволить себе роскошь выбирать наши проблемы - судьба и история ставит их перед нами», - сказал председатель ФРС Джером Пауэлл.

2. Политики поддерживают ключевую роль ФРС в борьбе с обвалом экономики

ФРС потребуется играть намного более важную роль в экономике, чем во время Великой депрессии, Второй мировой войны или последующих финансовых кризиов. Портфель облигаций, займов и новых программ ФРС в 2020 году достигнет 8-11 трлн долларов против менее 4 трлн долларов в 2019 году. Этот диапазон будет в два раза больше объема, достигнутого в результате ипотечного кризиса 2007-2009 годов, это почти половина от годового ВВП США. К 22 апреля объем портфеля уже достиг 6,57 трлн долларов.

Многие члены правительства и даже оппозиция на этот раз поддерживают действия ФРС, хотя эта позиция может варьироваться из-за предстоящих в ноябре выборов Президента США.

3. ФРС понимает и принимает на себя риски

Риски, с которыми столкнулась ФРС следующие: программы могут не работать или власти не смогут их развернуть, политики привыкнут переадресовывать свои проблемы центральному банку для решения, инструменты которого для этого не предназначены, а  недовольство общества решениями ФРС со временем могут подорвать его авторитет. Последний риск важен потому, что инструменты ФРС больше подходят для помощи крупным компаниям, которые берут займы на рынках капитала, чем для помощи малым компаниям, которые не могут этого делать.

4. Правительство не сможет справиться в одиночку, ФРС помогает ему финансировать долг

Покупки ФРС помогают правительству финансировать свой долг, который растет, в то время, когда Министерство финансов осуществляет прямые выплаты домохозяйствам и расходует больше средств на пособия по безработице. После понижения процентных ставок в середине марта почти до нуля, ФРС запустила серию программ покупки облигаций, чтобы стабилизировать рынки. С 6 марта по 16 апреля она приобретала облигаций и обеспеченных ипотекой ценных бумаг на сумму почти 79 млрд долларов в день. Для сравнения, с 2012 года по 2014 года она приобретала ценных бумаг на сумму около 85 млрд долларов в месяц.

Центральный банк готовит вторую волну, а конкретно программы в сотрудничестве с Министерством финансов, рассчитанные на предоставление займов напрямую компаниям, штатам и муниципалитетам. Конгресс предоставил министерству 454 млрд долларов для совместной работы с ФРС в этом направлении.

ФРС предоставит средств для помощи на сумму, в 10 раз превосходящую ту, которую Конгресс одобрил для Министерства финансов, при этом Минфин берет на себя первые потери, если займы окажутся невозвратными. Министерство уже распределило около 40% этих средств на некоторые из 9 различных программ, оставив возможность для расширения этих программ или для осуществления новых.

5. Инфляция пока не является проблемой

У ФРС есть уникальные полномочия – она может создавать деньги, кредитуя банки, которые впоследствии используют полученные денежные средства для предоставления займов. Цена заимствований выражается в процентных ставках.

Однако низкие ставки и печатание денег уже вызывало инфляционную спирать после Второй мировой войны и в 1970-е годы. Руководство ФРС в настоящее время не видит такого риска, так как в экономике наблюдается спад потребительского спроса и более низкая инфляция в течение многих лет, которая сейчас не является проблемой.

6. Доллар остается ликвидным и сильным

Накачка экономикой огромными деньгами не может пройти бесследно для курса доллара (как и любой другой валюты страны, центральный банк которых объявляет о печатании денег для спасения экономики), однако поскольку во времена кризиса доллар традиционно пользуется повышенным спросом ввиду перетекания денег инвесторов из фондового рынка в кэш или на рынок облигаций и сейчас он находится на близких к максимальным уровням против евро, фунта и некоторых рисковых валют, то эта проблема также пока не стоит.

Какие сложности могут возникнуть у ФРС при реализации своей амбициозной программы поддержки экономики?

  • Стабилизация экономики зависит от факторов, неподвластных ФРС: скорость распространения коронавируса и меры властей по сдерживанию пандемии, создание медикаментов для лечения болезни.

  • Кредитование на уровне муниципалитетов, городов и штатов является политической ловушкой. С одной стороны, ограничения для муниципальных заемщиков уже вызывают нежелательный негатив у населения. С другой стороны, руководители ФРС беспокоятся, что у них окажется муниципальный долг, который заемщики не смогут погасить. Остаются нерешенными такие вопросы, как роль ФРС в банкротствах и то, будет ли она поддерживать заемщиков или будет действовать как обычный кредитор.

  • Выполнение программы кредитования малых и средних компаний на сумму 600 млрд долларов, которая была принята впервые после Великой депрессии сталкивается с вопросом, как определять, кому выделять деньги, под какой процент и на каких условиях.

  • Большая часть денег, выделяемых ФРС может уйти не в реальную экономику, а на фондовый рынок.

  • Конгресс привыкнет обращаться к ФРС для интервенций с целью поддержки некоторых секторов экономики. Напомню, что ФРС активно защищает свою независимость, особенно после того, как президент Никсон оказал на него давление перед выборами 1972 года, а затем был обвинен в провоцировании инфляции. Согласно источникам, в марте юристы ФРС решительно отказались от проекта закона, которым конгресс хотел заставить ФРС запускать программы кредитования.

Действия ФРС представляют собой такой уровень кооперации с Конгрессом и Минфином, который не наблюдался со времен Второй мировой войны. В то время центральный банк поддерживал низкие ставки, чтобы способствовать финансированию военных расходов и восстановлению экономики. Это было правильной мерой, но от нее было трудно отказаться. Однако, как сказала бывший председатель ФРС Джанет Йеллен: "Для этого и была создана ФРС: чтобы обеспечивать чрезвычайное кредитование во время кризиса".

В результате действий ФРС логично ожидать некоторого падения доллара США против других валют, что ярко продемонстрировал канадский доллар, традиционно связанный с ценами на нефть. Несмотря на локальные минимумы по спот-цене нефти марки WTI на уровне около 12-13 долл. 27-28 апреля, пара USD/CAD уже упала с максимума 1,4650 и продолжила движение к 1,3850. Однако принимаемые другими странами меры поддержки экономики также двигают вниз и свои национальные валюты, в результате чего позиции доллара США сейчас, скорее, зависят от степени угрозы коронавируса всей мировой экономике: если угроза будет снижаться, карантин постепенно сниматься, то и доллар США продолжит ослабление. В противном случае нас повторно будет ждать высокая волатильность всех ликвидных активов.

Просмотров: 0Комментариев: 0

Недавние посты

Смотреть все
3tsDRA1Sk8s.jpg

"Инвесторы зачастую подвержены излишней эйфории или панике и совершают импульсные сделки по необоснованно завышенным или заниженным ценам. Мы умеем вычислять эти нетипичные ситуации с помощью математической модели и фундаментального анализа и понимаем, что они неизбежно проходят. Разработанные тактики входа и выхода из сделок приносят нам результаты существенно лучше рынка и позволяют гарантировать инвесторам высокую доходность"

Александр Шульга, Инвестиционный Управляющий, Генеральный директор компании "Pulse Invest"

Контакты:

Москва, Пресненская наб., д.12

Башня "Федерация-Запад", 29 этаж

8 800 600 16 06 

get@pulseinvest.ru

О компании:

Общество с ограниченной ответственностью "Пульс", ООО "Пульс", LLC Pulse

Дата создания: сентябрь 2013 года

Юридический адрес: РФ, г. Москва, ул. Новый Арбат, д.3, стр.1, пом.II

ИНН/КПП 7704870412 / 770401001, ОГРН 1147746869852

  • Instagram
  • Vkontakte Social Иконка
  • Facebook
  • Twitter